Размер внешнего корпоративного долга России составил $350 млрд и превысил треть ВВП страны. Cитуацию анализирует российский журнал The New Times.

Нынешний год — юбилейный: 10 лет назад случился самый сильный в новейшей российской истории финансовый кризис. Назывался он, если кто запамятовал, дефолт и заключался в невозможности государства расплатиться по своим долгам. Сегодня о том кризисе принято вспоминать весьма снисходительно: мол, нынешней России подобное не грозит. Хочется сдержать оптимистов: это смотря что понимать под словом «подобное». Да, буквальное повторение дефолта-98 невозможно: в России нет пирамиды внутреннего долга, государственный внешний долг крайне невелик, золотовалютные резервы исчисляются сотнями миллиардов долларов, а не жалким десятком, как тогда, Стабфонд настолько распух от денег, что его стали размножать делением. Да и вообще в стране уже много лет наблюдается экономический рост, а не беспросветное падение. Тем не менее есть у нынешней ситуации и нечто общее с той, что была 10 лет назад: долговая петля грозит затянуться на шее отечественной экономики. Правда, долг этот другой — не «страновой», как тогда, а корпоративный. Но право же, от этого не легче.

Время отдавать долги

Цифры поражают воображение: суммарный внешний долг российских компаний и банков перед иностранными кредиторами превысил $350 млрд. Большинство экспертов финансового рынка нисколько не сомневается, что он будет расти и дальше, а к концу нынешнего года наверняка перевалит за $400 млрд. Как заметил в связи с этим министр финансов Алексей Кудрин, не может считаться нормальной ситуация, когда корпоративный долг превышает треть размера ВВП страны. Нетрудно сосчитать, что из-за неумеренных финансовых аппетитов отечественных компаний и банков на каждом жителе страны «висит» около $3000 долга.

Откуда взялись такие сумасшедшие суммы заимствований? Российские резиденты в последние годы усиленно занимали на внешнем рынке, пользуясь дешевизной денег. Банки активно расширяли кредитование населения и предприятий, а корпорации, в свою очередь, вкладывали в развитие бизнеса. Это и привело к быстрому накоплению большой задолженности. Достаточно сказать, что объем внешнего корпоративного долга только за первые три квартала 2007 года вырос, по данным Центробанка, почти в полтора раза.

Долги, между прочим, всем хороши, кроме одного — их надо отдавать. И уже сейчас российские банки и корпорации столкнулись с проблемой крупных выплат. Часть своих долгов им придется рефинансировать. Аналитики британского инвестиционного банка Barclays Capital оценили общую сумму рефинансирования (по основному долгу и процентам) в 2008 году для российских компаний в размере $111 млрд. Около $73 млрд из этой суммы приходится на корпоративный сектор, остальное — на банковский. Уже в первом квартале 2008 года компаниям требуется привлечь порядка $36 млрд. «Основная нагрузка с точки зрения рефинансирования внешнего долга ложится на март. Усугубляется ситуация тем, что выплаты внешних займов достигнут пика одновременно с налоговыми и иными квартальными выплатами в пользу бюджетов», — считает начальник департамента международных отношений и межбанковского бизнеса Русского банка развития Юрий Амвросиев.

Рост корпоративной долговой нагрузки уже влился в чистый отток частного капитала из России — в размере $9 млрд за один только январь. По мнению зампреда Центробанка Алексея Улюкаева, тенденция оттока капитала из России продлится и дальше, вплоть до мая. (Алексей Кудрин и вовсе заявил, что отток капитала из России в январе-феврале может составить $15–20 млрд.) А значит, для рефинансирования долгов нашим компаниям будет необходимо снова занимать за рубежом.

Проблема, однако, в том, что добывать западные кредиты с каждым днем становится все труднее, виной тому тяжелая ситуация на мировых финансовых рынках. Аналитики Barclays Capital ожидают, что глобальный кредитный кризис затянется вплоть до конца 2008 — начала 2009 года. А это значит, что западным финансовым институтам самим будет не хватать денег. Соответственно, цена заимствования для России возрастет.

Получается, что отечественные компании остаются один на один с нехваткой ресурсов: в стране денег нет, а на Западе получить заем становится все труднее. Эксперты не исключают, что такая ситуация может напрямую отразиться на темпах развития российской экономики. Ведь до последнего времени отечественные компании бурно наращивали свой бизнес в основном за счет дешевых и «длинных» заемных денег. Теперь предприятиям придется умерить свои аппетиты.

Государство ответит за всех

«Характерно, что более 30% всех внешних долгов приходится на государственные компании, — отмечает Дмитрий Зеленцов, старший аналитик по финансовым рынкам инвестиционной компании «Профит Капитал». — И если у них возникнут трудности по выплатам долговых обязательств, то отвечать по ним придется основному акционеру — государству». Едва ли не самые серьезные проблемы с заемными средствами испытывает государственная «Роснефть». Обязательства этой компании уже перевалили за четверть триллиона рублей. «Роснефть» пытается рефинансировать часть своего долга, но, как считают аналитики, не очень удачно. Недавно компания собиралась разместить еврооблигации на сумму $5 млрд, но помешала неудачная конъюнктура на рынке и эмиссию отложили до конца года. В этой трудной ситуации на помощь компании пришло государство. Свидетельством тому является кредит на сумму более $300 млн, который «Роснефти» готов предоставить государственный банк ВТБ.

При этом государство умело пользуется тем фактом, что ряд «вкусных» частных компаний уже угодили в долговую яму. Компании «ВСМПО-Ависма», крупнейшей в мире по производству титана, чтобы вылезти из долгов, пришлось продать больше половины акций государству, а точнее, ФГУПу «Рособоронэкспорт». Сначала генеральный директор «ВСМПО-Ависма» Владислав Тетюхин негативно отзывался о национализации предприятия, но затем признал, что его компании нужен примерно $1 млрд и без поддержки государства не обойтись.

В целом же отечественным компаниям и банкам, попавшим в долговую зависимость, остается уповать на главных «защитников» российской финансовой системы: слабеющий доллар и дорожающую нефть. «Хочется надеяться, что банкам и компаниям, которые имеют большие по объемам зарубежные займы, сыграет на руку сильное падение курса доллара, что должно несколько сгладить ситуацию, — считает Юрий Амвросиев. — Следует учитывать и высокие сырьевые цены, за счет которых осуществляется пополнение материальных запасов российских компаний и российского бюджета».

Не хочется нагнетать страсти и предрекать новый финансовый кризис аккурат к юбилею старого. В конце концов, даже при самом неблагоприятном развитии событий золотовалютных резервов Центробанка, коих насчитывается $490 млрд, должно хватить на погашение всех долгов. Однако и делать вид, что в отечественной финансовой системе все идет нормально, а проблемы рассосутся как-нибудь сами собой, тоже неправильно. Ведь в долговую зависимость попадают наиболее ликвидные компании с наиболее современными основными фондами. Их потенциальная неплатежеспособность означает угрозу массового передела собственности, сокращения рабочих мест, оттока капиталов из страны, коллапса банковской системы. Вряд ли стоит объяснять, что при таком развитии событий проблема корпоративного внешнего долга перестанет быть головной болью исключительно руководителей компаний и банков и больно ударит по кошельку каждого жителя страны.

Гарегин Тосунян, президент Ассоциации российских банков:

В последние годы у нас так или иначе пропагандировались иностранные заимствования для корпораций. Дескать, это хорошо: на Западе цена кредитов невысокая. Мы говорили и говорим: это ненормально. На иностранные заимствования необходимо смотреть не с точки зрения величины процентов по кредитам, а в сравнении со стоимостью российских размещений за рубежом. В этом плане получается, что заимствования российских корпораций весьма дороги. Ведь стоимость размещения российских денег в иностранных активах существенно ниже. В первую очередь это касается размещения за рубежом российских государственных средств. Так что восторгаться дешевизной иностранных кредитов не стоит, наша страна кредитует Запад еще дешевле. А сейчас мы, сократив госдолг, одновременно увеличили корпоративный долг почти на $360 млрд.

Евсей Гурвич, руководитель Экономической экспертной группы:

Последние четыре года долг негосударственного сектора, вк лючая компании с государственным участием, в среднем растет в долларовом выражении более чем на 50% в год. С одной стороны, это хорошо: привлекаются ресурсы для развития экономики. Но с другой стороны, в среднесрочной перспективе у некоторых компаний могут возникнуть проблемы с обслуживанием внешнего долга. При этом самый опасный сектор — государственные компании: они занимают достаточно много средств, а инвесторы не отказывают им, полагая, что в случае проблем ответственность примет на себя государство. Если так будет продолжаться, то финансовый риск, связанный с угрозой невозврата долга, станет реальным и реализуется в перспективе 3–5 ближайших лет.

Дмитрий Докучаев, «BusinessWeek Россия» — для The New Times