Россия, Москва

info@ia-centr.ru

В поисках приданого казахстанской космической программы

06.08.2008

Автор:

Теги:
 
 

Процесс консолидации ресурсов металлургических холдингов в России, активно начатый с одобрения Кремля после фиаско в борьбе с империей Миттала за европейский Arselor, продолжается. Взор на казахстанские стратегические активы обращен не впервой, но любой претендент окажется здесь лишь «третьей стороной».
На фоне слухов о создании госхолдинга или предложений от российского «Металлинвеста» Kazakhmys plc. переводит 99,7 % уставного капитала ТОО «Казахмыс» под крышу нидерландского офиса Kazakhmys Copper B.V., но позволит ли это обойти местный закон в случае продажи акций, трудно сказать. У ENRC в той же стране тоже числится часть активов. К этим двум крупным игрокам приковано внимание, но что получится на этот раз, коль прогнозы по цене акций аналитики снижают: выведут медные активы из страны или объединят с другими?
Заметим, что снижение прогнозов по стоимости акций компании на фондовом рынке или даже создание ситуации, повлекшее их обвал, происходит иногда совсем неслучайно и расценивается как «предпродажная подготовка». Нечто похожее произошло на днях с российской компанией «Мечел» после внезапной критики премьер-министра РФ Владимира Путина, вызвавшей обвал котировок компании на 38%. Капитализация компании в тот же день упала с $15,2 млрд, до $9,5 млрд, а на другой день на волне паники инвесторов индекс еще просел более чем на 5%.
С котировками казахстанских компаний, листингованных на мировых биржах, наши власти так «не шутят», хотя, как уже было замечено экономистом Оразом Жандосовым, оценки завышены, потому что компании работают в льготных условиях. Теперь на фоне переполоха с российскими акциями, а также понижения рейтингов в Казахстане, переоценка акций отечественных предприятий выглядит логичной. На этой неделе аналитики UniCredit Aton снизили на ближайшие 12 месяцев прогнозируемую цену акций Kazakhmys на 18%, до $35,4 с $43,2 с рекомендацией для инвесторов «покупать».
Понижение прогнозов произошло на фоне проведения объявленной сделки по обмену 7,66% акций государства в ENRC из прежних 19,3% на 15% пакет «Казахмыса», после чего доля правительства РК снизилась до 11,65%. Эта сделка осуществляется за счет эмиссии 80 млн акций, составляющих 15% увеличенного уставного капитала. Эмиссия, как известно, ведет к размыванию долей акционеров. Тенденция к снижению оценок подкреплена прогнозами макроэкономических показателей и повышением безрисковой ставки для Казахстана на 0,25 процентных пунктов, до 8,25%. С учетом новых макроэкономических прогнозов аналитики инвестгруппы понижают прогнозы прибыли по Kazakhmys до 30%. По их оценкам, Kazakhmys может в среднесрочной перспективе стать активным участником процесса слияний и поглощения. В этом же контексте упоминается о его переговорах с ENRC и российским «Металлинвестом», о чем рассказывалось в Financial Times, а также в других СМИ.
 
Ситуация повторяется

Конечно, очередное «нашествие» российских компаний в Казахстан наблюдается не только на металлургическом или энергетическом рынке. В отрасли коммуникаций также отмечается рост интереса со стороны конкурентов. Ситуация, в принципе, объяснима: в России в условиях роста цен на сырьевые ресурсы за последние годы были накоплены значительные средства, которые она на фоне снижения рейтинговых оценок стремится инвестировать в давно приглянувшиеся объекты, в том числе казахстанские.
Опубликованные СМИ сообщения о возможном то ли слиянии, то ли поглощении ТОО «Казахмыс», российским холдингом «Металлинвест» уже пересказаны «на все лады» и сдобрены комментариями российских аналитиков для журналистов местных газет. В случае успеха российский олигарх Алишер Усманов, обещавший Путину еще в бытность его президентства консолидировать активы в интересах государства, может вступить с медным «приданным» в союз с другим крупнейшим производителем «Норникелем», контролируемым Михаилом Потаниным. Усманов, Потанин, Дерипаска, Прохоров, Вексельберг - из числа тех крупных игроков, которым российские власти, как говорится, «дали все карты в руки» для консолидации активов. Хотя не все они в ладах между собой.
Пересказанные СМИ варианты возможных выгод для «Казахмыса» под московским управлением можно расценивать по-разному, но сам по себе факт не новый. Российские компании в ходе очередной консолидации активов уже обращались к казахстанским производителям. «ДН» рассказывала, и читатели деловых изданий наслышаны о попытках объединить под разными структурами казахстанские предприятия. Были также предложения «Суала» и «Русала» построить алюминиевые заводы в Казахстане. Теперь последний, поглотив своего конкурента, выступает «не совсем дружественным» к другим российским собратьям, претендентом на казахстанские активы.
Сквозь призму этих, то вяло, то активно текущих процессов слияний и поглощения, можно рассматривать и некоторые события, наблюдаемые в текущем году в горно-металлургической отрасли Казахстана. Очевидно, что сложившиеся сегодня на российском рынке пять-шесть крупных холдингов могут выходить в Казахстан через «Казахмыс» или ENRC, а если речь идет о более мелких активах или конкретных месторождениях, то через «Казцинк», «Каззолото» или через угольные и электроэнергетические компании.
 
В роли микрочастицы

В Казахстане крупные корпорации создавали по отраслевому признаку, передав им соответствующие активы, в отличие от России, где множество медных, алюминиевых, железных королей продолжают борьбу за первенство. Напомним, что ранее предложения корпорации «Казахмыс» делали хозяева Уральской горно-металлургическая компании, находившейся под контролем Искандера Махмудова. УГМК в числе других российских компаний был в числе претендентов на Удоканское медное месторождение, которое вот уже на протяжении нескольких лет правительство РФ, выставив на тендер, не решилось отдать кому-либо из претендентов.
Сегодня в числе претендентов на Удоканское месторождение 5 российских компаний: «Металлинвест», в которой 50% принадлежит Усманову, «Онэксим», основной владелец Прохоров, «Норникель», в котором 30% владеет Потанин, «Базел» - компания Дерипаски, и группа, в которую входят РЖД, Госбанк развития и УГМК, которая, впрочем, уже решила отказаться от претензий на Удокан.
Как известно, казахстанская медная корпорация, как и другие иностранные компании, не может напрямую претендовать на месторождение после внесения изменений в тендерные документы РФ. Однако, если рассматривать нынешние предложения российского «Металлинвеста» по поглощению «Казахмыса» с этих позиций, то можно предположить, что российский покупатель может расплатиться за покупку долей в Удокане. Хотя после поглощения, когда компания не будет уже самостоятельной, это вряд ли будет так важно.
Впрочем, достанется ли Удоканское месторождение «Металлинвесту» также неизвестно, однако российские аналитики пока активно используют этот аргумент в числе выгод возможного альянса для «Казахмыса». Сам факт, что «Металлинвесту» медная корпорация может сослужить роль приданного, чтобы объединиться с компанией «Норникель», также можно рассматривать скептически в том смысле, что «Казахамыс» окажется «микрочастицей» большого холдинга, а доля акционеров еще более размытой.
С другой стороны, оценки казахстанской компании российскими аналитиками из инвестгрупп и «Металлинвеста», выступающего в роли покупателя, весьма разнятся. Одни эксперты исходят из того, что рыночная оценка компании «Казахмыс» составляет $13,7 млрд, а другие оперируют цифрой в $18 млрд. Возможно, в первом случае стоимость компании берется в расчет без учета 22,24% доли «Казахмыса» в ENRC, оцениваемой экспертами в $4,2 млрд.?
Другой момент, на который также стоит обратить внимание, в том, что доход «Казахмыса» за 2007 год от реализации, согласно данным аудированной отчетности, составил $5, 256 млрд. Доход «Металлинвеста» оценивается одними экспертами около $5 млрд, а другими - на уровне $7 млрд. Возможно, какие-то подразделения не приняты в расчет? Тем не менее очевидно, что годовые доходы российской железорудной компании оцениваются не намного выше, чем показатели казахстанской медной корпорации.
Еще один момент в том, что вышеприведенные данные и общая рыночная оценка «Металлинвеста», приводимая экспертами, весьма разнятся. Одни оценивают эту российскую компанию в $23, 5 млрд, а другие в $30-35 млрд. Хотя на фоне ухудшения прогнозов экономики в целом возможно изменение и этих оценок. Исходя из этого, делается вывод, что при консолидации железорудного «Металлинвеста» с казахстанской медной корпорацией появится новый игрок на рынке стоимостью в $50 млрд.
Если исходить из того, что «Металлинвест» как железорудная компания может быть больше заинтересованной в железорудных активах казахстанской компании ENRC, а точнее, доле «Казахмыса» в ней, то по логике возникает вопрос, а не тот же ли «Металлинвест» пытался сделать предложение «Казахмысу» о поглощении весной текущего года через ENRC? «Казахмыс», как известно, ответил отказом. Впрочем, местные аналитики расценивали предложение ENRC как некую комбинацию со стороны правительства РК. Напомним, тогда медная корпорация приветствовала предложение правительства о приобретении 15% доли в ней. Кстати, переговоры с ENRC, предложение которой было отвергнуто после некоторой паузы, можно сказать, картинно, весьма напоминают нынешнюю ситуацию с «Металлинвестом». И это, наверное, можно истолковать неоднозначно...

Улболсын Кожантаева

«Деловая неделя»


Теги: 

Текст сообщения*
Загрузить файл или картинкуПеретащить с помощью Drag'n'drop
Перетащите файлы
Ничего не найдено
Отправить Отменить
Защита от автоматических сообщений
Загрузить изображение